惊心动魄又一周

——兼谈本周股市与经济热点

复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三教授

   （一）

美国的次贷危机从爆发至今已几个月了，现在还在越演越烈地往深处蔓延。美联储主席伯南克在两院作证时，无奈地表示：“拯救美国经济仅靠货币政策是不够了，还要靠财政政策。”这就把部分责任推到总统头上了。他对美国经济的担忧又让已经大跌的股市更加雪上加霜。美国股市受困于“次危”已跌了很长时间了，到周四晚间依旧大跌2%，各国股市也受影响大跌不止。

    （二）

香港股民是够倒霉的，在“港股直通车”的误导下，十几天之内冲上了3万多点。结果，中央政府发现不现实，否了，于是就在美股率领下，一波波地向原来启动的2.2万点方向回落下去。

（三）

中国股市本来受国际影响最小，向来是独来独往。比如2001年6月—2005年5月，我们大跌了四年，美国则涨了四年。2007年，美国股市是慢跌了一年，我们却涨了94%。

但这次美国股市对中国股市的影响与冲击却很大，尤其是银行股、房地产股、“中国”概念股（总之是大盘蓝筹权重股），又大跌四天，有的跌幅达15—18%；对这些“好股”的投资者是一次痛苦的打击与磨难。大盘从5522点大跌到5039点，三天跌了480多点，而重灾区是权重大盘股，真是令人痛心。

中小企业（二八现象之八）跌幅小一些，但由于都有100—150%的涨幅，故获利回吐者甚多。

（四）

中美两国情况其实差异很大，美国房地产在跌跌不休之中，他们竟在报纸上说欢迎中国人去买房；在纽约边上的新泽西州，一套400平方米的房，仅要60万美元，即400多万人民币，真是便宜。

中国房地产中介公司也处在艰难时期，纷纷倒闭息业。但房地产业前景总的还不是太坏的。正如吴敬琏所说，资产价格在任何地方停住，都可以达到新的平衡；即比如1.3万元/平方米的房子，跌到1.1万元/平方米后，就可能止跌，在此停住，居民又会涌入来买，又会稳中有涨。主要是土地极难批下来。而2008年我国将招大学生599万；我国人口一年增加1000万左右，60%可以考上大学了，农村及小城市的居民的孩子可以进城学习了，并能长期留下。这样房地产的需求从长期看是刚性、强劲的。

中国房地产很难出现美国式的雪崩，中国银行也极难发生美国式的“次贷”危机。银行目前是吸储多，贷款额度紧，吃得多，吐出去得少。中国贷款规定要求极严，完全不存在次贷风险。中国银行每天大量吸收存款，却受限于额度管理，像个“貔貅”，真是可笑又可怜。

（五）

本周准备金率又调到15%了，还可以调上去，世界小国中有20%的，石油国家中有更高的。

2007年，中国一年涌进4700亿美元的外汇，换成人民币是3.5万亿，一天进来近100亿人民币。过多的“流动性”还在源源不断地涌入。即使通过央票收回来一些，但最终还是高耸入云地堆在商业银行中，不会被消灭的。（几年后到期，那时又会进入股市。）

受准备金率提高影响，所有银行股又大跌一场。其实，银行股的利润因受额度管理已框住了，怎会再坏到哪里去呢？当然，额度制度对银行业绩是有影响的，而且还不小。

总之，中美差异很大，但现在中国股市很受美股之影响。

（六）

周五又传来尚福林讲话，说上半年争取开出创业板。

这件事已吹风几年了。在大熊市中，我们是一直反对的。但现在牛市之中，条件渐渐具备。注意，它的特点是：1、全流通，2、高科技，3、不需要三年盈利。

这将会帮助很多中小企业上市融资。从长远看是利多，但一段时间会有资金分流问题。不过在目前的情况下，问题不大。

应该提醒和指出的是，全世界创业板大部分试验不成功，比如德国、香港，没有人气，被冷落在一边，只有美国还可以。因此，大家要小心为宜，不要太冲动。

（七）

本周股市大跌，给人们敲响了警钟，看来资金仍然是个大问题，确实没有往年那么宽裕。这次股市涨到5522点，后来又受美国股市影响而大跌，这仅仅是个外因；真正的内因还是后续资金不够；这次暴露出了软肋。

据银行行长们讲，1月2日一上班，第一季度的贷款额度就抢掉了一半。“今年的资金出借，总的还是较严的。”他们说。

当然，居民存款会进来。从统计数据看，全国有效开户数9000多万，一人沪深两卡，应该是4500-4900万股民。后边的潜力还很大。但必须是牛市；一变熊市，就没有财富效应了。

此外，像中国平安等这样有大量战略投资者的股票上市，就一定要多留个心眼。它又拖累了中国人寿与中国太保。2008年5月后又将有大批“大非”要上市了。因此，我们一定要选好个股，做好差价，不要掉以轻心，对每一次投入都要争取“不打无准备之仗，不打无把握之仗”。反复考虑，谨慎投资。

（又到成都了，感觉很好，发展巨快。下着雨，很像江南城市，很有活力。证券公司的朋友们很热情、很温馨。）