| 股市静静等奥运
——兼析读宏观经济数据及热点问题
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
本周，人们担心已久的半年宏观经济数据出台了。大家稍稍松了一口气。本周股市先扬后抑再扬，人们在静静地等待着、期待着，心里充满着对奥运的些许希望。
（一）宏观经济稳中有降 加息阴影暂时远去
中国2008年上半年宏观经济数据17日公布，总的感觉是它正朝着管理层希冀的调控方向发展。
首先，总体还是平稳较快地运行。上半年GDP为13.06万亿元，这样全年可达25.5-26万亿元左右。（合3.80万亿美元），全世界排名第四。但如按PPP购买力平价计算则为全世界第二，同比增长10.4%，同比回落1.8个百分点。中国依然是全世界发展最快的大国。可以说，这一速度高过任何国家。
第二，投资达6.83亿元，同比增长26.3%，消费5.1万亿元，同比增长21.4%，增速快6%。（注意：中国消费迟迟起不来，迫于下岗、求学、买房、看病等多种原因，人们不敢消费。因此，这次增加6%是好事。）出口6666亿美元，增长21.9%，但增速回落5.7个百分点，（这是令人担心的，与人民币升值加快有关。）
6月份CPI上涨7.1%，比上个月7.7%回落不少；环比下降0.2%，（这说明是真的有所下降了），CPI的涨落牵动几千万股友的心，因为高通胀会导致加息或再次提高准备金率。（可以高达20%以上。）这一来，暂时无此虑了。这次物价回落是预料之中的，既有宏观调控力度加大的作用，（投资、出口、物价都在减速、下降。）但也有去年同期物价基数高的作用。去年从6月起，猪肉价格突然上涨，一直持续了几个月，因此，我国CPI今年下半年还可能继续下滑。但从长远看，中国这次通胀将是最难对付的，世界石油价格虽然从147美元跌到129美元；（注意石油价格还可能涨上来）依然比我们油价高得多，上次只涨了25%左右，奥运会后，石油还有较大的上涨空间。此外，还有粮食，国际粮价是中国2倍多；我国煤电价格也压着不动；导致“上电”等电力股亏损，这些都是潜在的通胀因素。
最终，我国还是要学八十年代物价改革初期的做法：即“管住货币，放开价格、理顺价格体系”----现在开奥运会，无论如何不能再涨了，一涨，什么都会涨，要铁保奥运。
这次通胀是“国外输入型+成本推进型+结构型”的混合通胀，什么都买得到，什么都在顽强地悄悄地上涨，因此，与1985年，1995年时都不同；可能将会延续很久。
真正的考验还在明年，能否战胜通胀，将通胀控制在较低幅度内，是中国政府、央行、经济学家们的一大难题。最担心它突破10%，一突破，如再不加息，老百姓就会有意见，但再加息，房贷利率就会涨到8-10%，人们就不敢买房了，房地产市场就会一片悲凉，房地产市场和宏观经济就会下去。
（二）中美房地产市场牵动千家万户人心
美国的这次“次贷”危机，根源就是房地产市场连续下跌两年。美国的不负责任的不讲信用的高利率“次贷”危机，引爆了人们对美国金融市场全面的担心。近日“房利美”与“房地美”两家住房抵押贷款。融资机构爆出财务状况恶化消息，使这两家公司股票在几天之内跌幅就达50%以上。美国政府立即救市，出手援救它们。
但由于它们抵押贷款总值约5万亿美元，相当于该市场一半；如果破产，对美国股市、债市乃至全国经济的打击将又是致命的。（而这里竟有大量中国债权；中国持有3763亿美元长债，其中大部份来自这两家公司。中国有可能损失1000亿美元左右；相当于修建20座上海南浦大桥的钱；美国政府在救这两家公司，但是美国决不会为中国、日本等外国公司来买单。）
中国机构在海外投资，从黑石、巴克莱、到这次“两美”到民生银行跌50%清盘的QDII；笔者对他们就是极不信任。一边是对上级领导盲目负责；按过时的，不一定准确的领导指示一板一眼地去投资；一边是狂风暴雨、惊涛骇浪的市场大海中你拼我夺的撕杀。这是以很不相称的体制、机制去应对一个血猩的世界金融战场。
看美国，望中国，中国房地产市场目前也处于十分敏感区。上半年多数大中城市房地产还是涨的，但深圳、广州跌得厉害；笔者几个月前去过深圳讲学、调研；那时感到，那里的房产价是贵了，4万/平方米的房子约和上海1.5-1.8万元/平方米的地段质量差不多。
珠江三角洲房地产开发得早，很多人家早就有两套房了，有钱的买够了，没钱的，打工的，只能靠租；买不起，因此这一轮房地产浪潮这个地区涨得最慢，却跌得最快。
传说中的深圳“断供”的到底有多少，是个案还是常态，面广不广。香港1997-2001年发生过断供，但香港法律极严，真正“断供”的极少。深圳就不同了，内地人们的法制观念与法制环境是不能与香港比的。各地房地产形势多数是在徘徊坚持，跌价不多，成交量则大减。笔者近日专门去上海某些房地产中介公司调研，他们说成交量很小了，人们都在观望，有工作人员悄悄用双手做了个“鸭蛋”形，表示这些天交易几乎是O，故对此，一定要密切关注、高度关注。中美国情天差地别，每年有550万以上大学生毕业留城，有1500万民工进城，对房地产需求是刚性的，但也不排除1994年7月朱镕基兼任央行行长时，对房地产市场以极紧的货币政策强行调控，结果房地产市场迅速冷却，达2000年才走好的情况。（现在不会象当时那样做）但目前从紧的货币政策不改；则房地产下跌，调整一段时间也是有可能的。（笔者近日去温州调研，发现那里经济发展很快，但政经人文环境是远不能和北京、上海、深圳比的。可房价都和京、沪、深一样贵。）
如果房地产跌，多产业跌，银行就可能有呆坏帐，这两个板块及其相关公司权重极大，占大盘60%以上。对股市就不好。希望上边慎之又慎，力免上述局面的发生。
（三）股市静静等奥运
奥运离我们越来越近了，很多投资者都希望在此期间或在此之前能有一波较强的反弹行情。本周四，半年经济数据出来了，美国股市又大涨了，中国股市跳高开盘，（一天沪深等成交817亿元），等了很久的投资者鱼贯而入，结果发现成交量很少，跟者廖廖，不敢再追加了。结果跌19点收盘。周五，受美国股市影响，又高开27点，后来似乎要故技重演，成交量不大，到下午又沉了下去。但最后一个小时，股市在中国石化等权重股率领下突然发力，力挽狂澜，反而涨了90多点，市场一片欢腾，人们充满了希望，市场纷传，平准基金可能会推出来。（但是我认为这种可能性是很小的。）
其实，中国最大的问题是：中国股市目前与任何一个外国股市情况都不同，它还不是经济的晴雨表。它过去是供求型的，钱进得快，股票进得慢，就成牛市。否则就成熊市。现在就不同了，由于几千亿股“大小非”正在缓缓解禁；供求关系正发生着极大变化，它正在向价值投资型悄悄地演变。这是一场脱胎换骨的革命。奥运来了，几千万投资者正在静静地希望着、等待着、期待着...... | 
