研读《尚福林主席谈市场热点》

——兼谈平安千亿融资案通过等

中国证监会主席尚福林3月5日三次接受《上海证券报》记者关于市场热点的谈话，是近期基本分析的重要文件，值得一一细谈、研究。

一、创业板呼之欲出，山雨欲来风满楼

尚福林主席肯定了“创业板推出对我国进一步完善企业创新体制，具有非常重要的作用。”并承认，证监会等有关部门一直在探索此工作。尚认为“创业板推出条件基本成熟。”并说有关管理办法在两会结束后，即4月份就会公开征求意见。

这样，从2002年末各方争论多年的创业板问题，基本尘埃落定，即“山雨”真的要来了。从尚的谈话看，首批推出量会“多一点”；（从几位负责人讲话分析，首批应在50家左右。）如果每家募集资金3-4亿，则一次可募150-200亿，相当于一个工商银行；应该说，还是可以承受的。但创业板，一不需要三年盈利，二是全流通（大股东会锁定半年到一年）；三是高科技新技术新材料。入市门槛较低，估计涨跌停板会放宽到15-20%，刺激性很大，对风险偏好型投资者很有吸引力。

因此，对主板资金有分流作用。此外，一旦成功，有相当一部分资金会走上“办实业、创业、上市募资、兑现”之道路。

目前试行创业板，条件确实较具备。对高科技创新企业是一大支持。但是，应该指出的是，全世界主要创业板市场有30多家，其中欧洲、中东地区最多有20多家，亚洲太平洋地区10多家，美洲最少，仅几家。试行10多年来，有优有劣。除了美国纳斯达克市场外，有相当一部分市场十分萧条：有的则长期遭冷遇（如香港创业板）；有的几开几关，后来完全关闭（如德国新市场）。主要是上市条件太低，投资者信心低落，而好的企业不断升级到主板。故对此，既要积极关注，又要保持理性与冷静。

二、股指期货今年也出

尚说：“股指期货正在积极准备，条件具备就会推出。”

但他说，这是风险管理的工具，同时本身也有很大风险。（说明，尚非常熟悉和了解此事。）尚主席说，所以我们要进行投资者教育，我们正在做各方面工作。

从谈话看，股指期货会比创业板慢一些。

尚的讲话很得要领。第一，股指期货可套期保值，可回避风险，吸引大资金入市。第二，单边做股指期货就是“赌”，风险很大。与国债期货完全一样，巴菲特最忌讳此类事。

股指期货对中长期市场是中性的，像个温度计。但在股市低迷时，是利多；股市高涨时是利空。对大中盘股、300指数股是利多；小企业、概念股是利空。望“二·八”不同的股友，高度关注此事。

周四，中国石油、招商银行等重新活跃，与尚的讲话直接有关。

三、红筹发A股问题

H股、红筹股都是中国公司在香港上市的，但红筹股时在香港注册，按照联交所规则组建进行的公司。H股、红筹股回归A股是历史遗留问题，其实，先H、红筹，再A股，肯定是对A股投资者不利。如中国石油，H股发行仅1港元多（巴菲特当时大量买入），在A股则发了16元；中国移动在港16元发行，现在如果回大陆发A股，则必是100多元。A股的权益一定会流向H股、红筹股股东。但它们是中国企业，总得让它们募资，它们也是好公司，国内需要它们。这件事很无奈、很苦涩，但只能让它回。对A股中近期是利空。此外，它是海外注册公司，相当于外国公司在A股上市，其实是与H股有法律上的差别的。

四、融资融券已在征求意见

融资融券表面上是多空兼之，其实主要是融资，即以股票做抵押，向银行、信用社借钱，入市做二手股。在海外非常盛行，实际上就是信用交易、垫头交易。中近期看是利多。长远看，增加了二级市场风险，一旦有泡沫破灭、崩溃时，就会出现台湾当年30多个跌停板等情况。其实，此事应拖一拖。等到人民币升值基本结束后再试点，否则会冲击、拖累实体经济。

融资还有一个问题，就是商业银行敢不敢？其实过去就有过相关规定，但是银行一直不敢做这种业务。

“融券”实际较难，所以比例不大，是借了股票抛出，做空。但一旦借出，就锁定了，不能再抛了（除了不打算动的大股东）。但这类都是好股，你敢做空吗？

五、港股直通车——匪夷所思

尚主席说：“有关部门正在做准备”，至于今年是否有机会推出，他说：不好说。

——这是继曾荫权后第二个重量级人物肯定此事的存在。

而我一直弄不懂怎么“直通车”法。1港元等于0.9元人民币，港元与美元联系汇率，挂得死死的，实际上就是七分之一美元。人民币天天在升值。怎么直通法，在资本项目下开了个大口子。

温总理在乌兹别克谈的关于此事的几点担心，障碍怎么消除。

此事如搞成，对H股、港股是利多，对A+H股是利空，对A股是利空，等于一下子推出很多经济适用房，市场高价房必跌。

六、降印花税——未谈及

尚主席没有谈及政协一份提案，即降印花税问题。其实这是市场最关心的。印花税率千分之六（双边）太贵太贵，太不合理，应尽快降下来，否则将窒息市场，市场一旦走熊，其危害更大。应该恢复到千分之二。解铃还须系铃人，财政部应快改了。至于将印花税收入作“平准基金”的建议，有点左右逢源，两边讨好之嫌。降到千分之二，还搞什么基金啊，古代新朝时的王莽，就搞过这种粮食价格平准基金。这个代表思路怪怪的。

七、大盘股发行

尚说要看市场与投资者承受能力。

说明他们在关注市场的，这是本届证监会一大特色及优点。但是，什么点位的市场是合理的呢。

开“两会”，不发大盘股，市场自然稳住了。会后呢？

看来尚主席胸中有很多抱负、想法，是希望有一番作为的。但笔者建议证监会领导同志，时刻要记住，现在还在股权分置改革最艰苦时期。2007-2008的“小非”还在源源上市，战略投资者股也上的很多，而2008.5.9-2009.5.9“大非”则压力更大。加上极紧的货币政策，刘明康讲了：不会因灾放松。因此，股市还在果树嫁接最关键的痛苦转型期，一切以稳定为主。

中国平安融巨资方案高票通过，对H股是利多，1200亿巨资又不要香港股东出钱，他们肯定是愿意的；对整个市场是利空，各大盘蓝筹股定纷纷效仿。即3万亿大非又加上几千亿再融资。市场压力徒增了，范福春“从严把关”的话，有安抚人心、市场之意。

现在市场多空分歧很大，大多数市场人士认为股市会有一波上升行情，主要是管理层在呵护股市。比如说：印花税将要下降，不发大盘新股。再说股市在这里有跌不下去之感。但是也有少部分做的相当好的资深人士，战略上看空股市，对股市抱有高度的警觉性。他们认为在极为从紧的货币政策下，在新股和“大非”、“小非”和再融资源源而来的情况下，宁可谨慎一些为好。不过个股行情总是会有的。要特别注意精挑个股，做好波段，控制好仓位。