中国应该成为世界经济衰退和金融风暴中的中流砥柱

复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三教授

风雪弥漫着世界经济，中国股市也遭受了寒流，我们怎么办？

一、美国次贷危机、索罗斯讲话与政府救市

美国次贷危机已几个月了，竟然会如此绵延不息地越演越烈地向纵深发展，出人意料，如果这场危机仅限于次贷市场，则影响不会很大。但从金融大师索罗斯的深刻谈话中，我们感到：人们不仅担心次级债危机，也可能进而担心美国整个金融市场，比如丧失对美国国债、股票及整个市场的信心，那问题就大了。

而美国金融市场如果也被人们唾弃，则美国的金融霸主地位，将受到根本性的动摇。从1971年布雷顿森林体系的松动、瓦解，到这次次贷危机，美国金融市场正在受到世界人民的质疑。

当然，美国央行和政府以迅雷不及掩耳的速度，在例会前大幅降息75个基点，布什总统又决定大幅降税、退税等，都表现了美国政府用货币政策与财政政策的双积极政策，来极力挽救美国股市与美国经济的决心。

二、中国经济与股市承载着世界的期望

现在看清了，美国次贷危机同样震撼着中国股市，正当中国股市在越走越好之时，突然被美国股灾震塌；仅三天时间，将中国A股从5500点拖到4501点，跌幅达17%，而有的股票则如同雪崩似地狂跌。A+H股是重灾区。中国经济与股市何去何从？

我希望有关方面能正视目前中国经济与中国股市在世界经济中的重要地位，正视我们所处的环境，及全世界人民都注视着中国。全世界投资者都关注着中国。要更加珍惜牛市、珍惜中国经济蓬勃向上的局面。建议：

1）尽快地修正过严的货币政策，恢复正常的货币政策（即用贴现率、准备金率和公开市场业务操作），修改过紧的额度管理制。提出“从紧的货币政策”，在当时是对的，但目前在世界经济衰退的汹涌潮流中，中国不能再搞几年时间的经济大调整、硬着陆了。

印度在76岁的经济学家辛格率领下，正在快速赶上来；俄罗斯政局稳定、资源丰富，也在拼命地学习和追赶中国了；中国应该根据形势和情况的变化，审时度势，修正原有的设想和政策。笔者一直认为：中国经济现在是基本正常、情况良好的，没有偏热与过热的情况，到各地调研，不少企业家、地方官员、银行领导都对我这么说。中国没有发生八十、牛市年代那种经济过热、浮躁冒进的情况；中国目前的经济是正常的。

不能搞德国式的“只盯住物价”的货币政策，要兼顾经济增长、充分就业、国际收支基本平衡等其他目标。宁可有些轻度、温和通胀，只要实行指数化工资、补贴就行了，绝对不能为了压温和通胀而整个地压冷、压垮实体经济。

德国8000万人口，20年仅增加200万，增长极慢；俄罗斯、日本人口都是负增长；中国年增长1000万人口，怎么能够死板教条地按德国模式办事呢？中国经济增长降到7-8%，就一片萧条了。

2）对外资企业上市不要设时间表，长期拖下去，坚决顶住此类不利于中国经济、中国利益的事发生。

3）控制上市企业的再融资规模与速度；那种动辄募资1000多亿的事，要控制得很严很严。

4）对2008年的“大非”放行，建议出个“细则”来限制它。不能让它一窝蜂涌出来，冲击二级市场。这实际上是防止国有资产贱卖的重要保证。

5）暂停加息政策。美国利率已跌到3.5%了，中国利率则为4.15%，加上年升值5-10%；海外热钱一定会从各个渠道加快涌入。目前的加息政策已使“房贷一族”苦不堪言。何以别国货币升值时，没有多次加息的政策呢？负利率的国家，海外不乏先例。

目前企业资金“捉襟见肘”，企业之间贷款，利率高达12-15%；民间借贷、当铺、质押贷款利率又出现高利贷现象。

应该认识到越加息，越提高准备金率，热钱进得越快的道理。去年一年增加了4700亿外汇储备，是过去每年的10-20倍。这难道还不发人深思吗？换一种思路，不加息或者减息试试看。1996年，中国通胀还高达18-19%，当时大家按照往常的惯例，将保值储蓄利率也搞到18-19%，结果贷款利率更高，企业成本居高不下，通胀也居高不下，后来党中央、国务院领导，根据国外的负利率经验，果断拍板，于1996年4月1日，停办保值储蓄；5月1日，果断降息，最后果然使通胀和利率双双下降，形成了经济的良性拐点。这一经验今天值得借鉴。

6）改变，将过剩流动性完全压入银行而不允许贷出的做法，容忍轻度、温和通胀，工资、补贴同时适度上涨；农牧副渔的适当涨价，就是给农牧副渔民加工资，这么多流动性，房地产涨了这么多年了，还不应该让农牧副渔民加点工资吗？

7）启动新基金发行工作（已几个月不发了）。

8）再也不要打压股市了——从2005年的牛市，中国几千万投资者为国家、为民族，做了多大的贡献。仅2007年的印花税就交了2000多亿，相当于80座南浦大桥。上市公司又募集了4800亿的资金，做了无穷多的好事。如果搞成熊市，怎么了得？

三、股市风险与机会共存

这次股市大跌，又一次教育了我们。

目前中国股市风险与机会共存。我们面临着种种困难（主要是扩容、新股上市，战略投资者股票不断地上市兑现、“大非”、“小非”不断到期、H股、红筹股回归还有创业板的开设）。但中国如果有一天要拯救股市、振兴经济，我们的筹码远比美国多得多。如果一旦发生股灾，就可减息、减准备金率、放宽贷款额度、放慢新股上市速度、加快新基金发行等等。

任何一个闸门，一打开，中国股市就会重拾升势。但目前的额度制管理货币政策下，情况就不太好，投资者一定要有风险意识。总之，2008年股市风险与机会并存。

投资者要正视机会，但更要正视风险；宁可放弃机会，也不要冒太大的风险。要学好毛泽东的军事思想，打得赢就打，打不赢就走；要严格控制仓位，非常认真地挑选个股；一定要保存牛市的胜利果实，切切。